Введение

Депозиты и депозитные сертификаты как объект инвестиций.

Векселя как объект инвестиций

Введение

Важным макроэкономическим показателем выступает процентная ставка. Процентная ставка - это плата за деньги, предоставляемые в кредит. Были времена, когда законом не допускалось вознаграждение за то, что неизрасходованные, заемные деньги давали в заем. В современном мире широко пользуются кредитами, за пользование которыми устанавливается процент. Поскольку процентные ставки измеряют издержки использования денежных средств предпринимателями и вознаграждение за неиспользование денег потребительским сектором, то уровень процентных ставок играет значительную роль в экономике страны в целом.
Очень часто в экономической литературе пользуются термином "процентная ставка", хотя существует множество процентных ставок. Дифференциация процентных ставок связана с риском, на который идет заимодатель. Риск возрастает с увеличением срока кредита, так как становится выше вероятность того, что деньги могут потребоваться кредитору раньше установленной даты возврата ссуды, соответственно повышается процентная ставка. Она увеличивается, когда за кредитом обращается малоизвестный предприниматель. Мелкая фирма уплачивает более высокую процентную ставку, чем крупная. Для потребителей процентные ставки также варьируются.
Однако как бы ни отличались ставки процента, все они находятся под воздействием рыночного механизма: если предложение денег уменьшается, то процентные ставки увеличиваются, и наоборот. Именно поэтому рассмотрение всех процентных ставок можно свести к изучению закономерностей одной процентной ставки и в дальнейшем оперировать термином "процентная ставка"

Депозиты и депозитные сертификаты как объект инвестиций.

Fv = Sv * (1 + R * (Td / Ty)), где
Fv - итоговая сумма;
Sv - начальная сумма;

Td - срок вклада в днях;
Ty - количество дней в году.
Сложные проценты - это такой вариант, при котором происходит капитализация процентов, т.е. их причисление к сумме вклада и последующий расчет дохода не от первоначальной, а от накопленной суммы вклада. Использование сложных процентов аналогично ситуации, при которой вкладчик по окончании определенного периода снимает со счета все средства (вклад плюс накопленные проценты), а затем делает новый вклад на всю полученную сумму.
Чуть подробнее о периодах. Дело в том, что капитализация происходит не постоянно, а с некоторой периодичностью. Как правило, такие периоды равны и чаще всего банки используют месяц, квартал или год.
В итоге, для расчета сложных процентов используется следующая формула:
Fv = Sv * (1 + (R / Ny))Nd, где
Fv - итоговая сумма;
Sv - начальная сумма;
R - годовая процентная ставка;
Ny - количество периодов капитализации в году;
Nd - количество периодов капитализации за весь период вклада.

Для наглядности рассмотрим вклад в 10 000 рублей под 12 процентов годовых сроком на 1 год, но будет происходить ежемесячная капитализация процентов.
Общая сумма: 10 000 * (1 + 0,12 / 12)12 = 11 268,25 руб.
Итоговый доход: 11 268,25 - 10 000 = 1 268,25 руб.
При вкладе с простыми процентами эта сумма (то есть прибыль вкладчика) составляет лишь 1 120 руб.
Необходимо отметить, что в договоре банковского вклада формулировки «простые проценты» или «сложные проценты» не используются. В этом документе отмечается, когда происходит начисление процентов. Для банковского вклада с простыми процентами используется формулировка «проценты начисляются в конце срока». Если же используется капитализация процентов, указывается, что начисление процентов происходит ежедневно, ежемесячно, ежеквартально или ежегодно.
Какие вклады выгоднее?
Из самой сущности сложных процентов следует, что чем чаще происходит их начисление (при равной процентной ставке), тем более выгодным будет вклад. Воспользуемся приведенной ранее формулой расчета сложных процентов чтобы убедиться в этом. Исходные данные – те же: сумма 10 000 руб., ставка – 12 процентов годовых.
При ежегодном начислении: 10 000 * (1 + 0,12)1 = 11 200 руб.
В данном случае сумма совпадет с суммой, полученной при расчете простых процентов, что вполне закономерно.
При ежеквартальном начислении: 10 000 * (1 + 0,12 / 4)4 = 11 255,09 руб.
При ежемесячном начислении: 10 000 * (1 + 0,12 / 12)12 = 11 268,25 руб.
При ежедневном начислении: 10 000 * (1 + 0,12 / 365)365 = 11 274,75 руб.
Итак, при равной процентной ставке вклад с капитализацией процентов, несомненно, более выгоден.
Но нередко складываются ситуации, когда нужно решить, что предпочесть: вклады с простыми процентами и более высокой процентной ставкой и вклады с капитализацией и меньшей процентной ставкой. Здесь тот факт, что процент тоже приносят прибыль, оказывается более выгодным лишь до определенного предела. Поэтому торопиться не стоит. Нужно внимательно изучить условия каждого из предлагаемых вкладов и произвести соответствующие вычисления.
Допустим, клиент выбирает между двумя вариантами вложения денег на срок 1 год: вклад с простыми процентами и ставкой в 12 процентов годовых и вклад со сложными процентами (ежеквартальное начисление) и ставкой в 10 процентов годовых. Прибыль в первом случае уже рассчитана и составляет 1120 руб. Прибыль для второго случая:
10 000 * (1 + 0,1 / 4)4 – 10 000 = 1 038 руб.
Таким образом, в этом случае вклад с простыми процентами и более высокой процентной ставкой оказывается предпочтительней.

Облигации как объект инвестиций.

В отдельных странах в качестве антиинфляционной меры практикуют выпуск облигаций с номиналом, индексируемым с учетом роста индекса потребительских цен.
По некоторым облигациям проценты не выплачиваются. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти облигации с дисконтом (скидкой против нарицательной стоимости), а погашают по номиналу.
Доход по облигациям может выплачиваться в форме выигрышей, достающихся отдельным их владельцам по итогам регулярно проводимых тиражей.
Доходность облигации характеризуется рядом параметров, которые зависят от условий, предложенных эмитентом. Так, например, для облигаций, погашаемых в конце срока, на который они выпущены, доходность измеряется:
- купонной доходностью;
- текущей доходностью;
- полной доходностью.

Купонная доходность - норма процента, которая указана на ценной бумаге и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купону. Платежи по купонам могут производиться раз в квартал, по полугодиям или раз в год.

Например, на облигации указана купонная доходность в 11,75% годовых. Номинал облигации - 1,0 тыс. руб. На каждый год имеется два купона. Это значит, что облигация принесет полугодовую прибыль 58,75 руб. (1,0 0,1175 0,50), а за год - 117,5 руб.

Текущая доходность (CY) облигации с фиксированной ставкой купона - определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения.

Текущая доходность характеризует выплачиваемый годовой процент на вложенный капитал, т.е. на сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Текущая доходность определяется по формуле:

- норма доходности по купонам (годовая ставка купона);
- номинальная цена облигации;

- рыночная цена (цена приобретения);

- курс в момент приобретения.

Вместе с тем текущая доходность не учитывает изменения цены облигации за время ее хранения, т.е. другого источника дохода.
Текущая доходность продаваемых облигаций меняется в соответствии с изменениями их цен на рынке. Однако с момента покупки она становится постоянной (зафиксированной) величиной, так как ставка купона остается неизменной. Нетрудно заметить, что текущая доходность облигации, приобретенной с дисконтом, будет выше купонной, а приобретенной с премией - ниже.
Показатель текущей доходности не учитывает курсовую разницу между ценой покупки и погашения. Поэтому он не пригоден для сравнения эффективности операций с различными исходными условиями. В качестве меры общей эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению.
Доходность к погашению (YTM) - это процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, которая устанавливает равенство между текущей стоимостью потока платежей по облигации и её рыночной ценой.

Рассмотрим некоторые важнейшие свойства этого показателя. По сути он представляет собой внутреннюю доходность инвестиции (IRR). Однако, реальная доходность облигации к погашению будет равна YTM только при выполнении следующих условий:
- облигация хранится до срока погашения;
- полученные купонные доходы немедленно реинвестируются по ставке.
В таблице приведены результаты расчета доходности к погашению облигации, приобретенной в момент выпуска по номиналу в 1000 с погашением через 20 лет и ставкой купона 8%, выплачиваемого раз в год, при различных ставка реинвестирования.

Зависимость доходности к погашению от ставки реинвестирования

- рыночная цена облигации;
- курс облигации;
- номинал облигации;
- купонная ставка;
- время от момента приобретения до момента погашения облигации;
- ссудный процент, предлагаемый банками в момент продажи облигации.

Векселя как объект инвестиций.

применение векселей в расчетах как эквивалент денег при их дефиците;
использование процентных векселей как депозитных сертификатов для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях.

S = (1-dT)P

Процентная ставка напрямую влияет на доходность от той или иной банковской операции. В долгосрочном периоде, депозит со сложным начислением процентов может показать невиданное ускорение
роста капитала, при этом сохраняя риск потерь на относительно низком уровне.
Существует обратная зависимость между ценами облигаций и процентными ставками на долговом рынке - когда одно растет, другое падает.
и т.д.................

1. В мировой практике ценные бумаги делят на два больших класса: основные ценные бумаги, производные ценные бумаги.

Основные - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и др.). Основные ценные бумаги можно разбить на первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции , облигации , векселя, закладные и др.). Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг, т. е. это ценные бумаги на сами ценные бумаги (варранты, депозитарные расписки и др.).

Производные пенные бумаги - это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т. е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. Это бумаги на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (зерна, мяса, нефти и т. п.); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы); на цены основных ценных бумаг (на индексы акций, облигаций) и т. п. К производным ценным бумагам относят фьючерсные контракты и свободнообращающиеся опционы.

2. По форме выпуска (эмиссии) ценные бумаги можно разделить на: эмиссионные (акции , облигации) и неэмиссионные (вексель, чек, опцион).

Согласно ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг» эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: 1)закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению в соответствии с действующим порядком; 2) размешается выпусками; 3) имеет равные объемы и сроки реализации прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценных бумаг.

Неэмиссионная (индивидуальная) ценная бумага - ценная бумага, выпускаемая поштучно или небольшими сериями.

3. По порядку владения (в зависимости от того, каким образом осуществляется реализация прав, закрепленных ценными бумагами) ценные бумаги делятся на именные, ордерные и на предъявителя.

Именная ценная бумага - это ценная бумага содержит информацию о своем владельце; имя владельца зафиксировано на ее бланке и (или) в реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и (или) электронной формах. Переход прав на такие ценные бумаги и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца и ведения реестра владельцев именных ценных бумаг.

Ордерная ценная бумага - это ценная бумага, права по которой могут принадлежать названному в ней лицу, которое само осуществляет эти права или назначает своим приказом другое правомочное лицо. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге (чеке, векселе, коносаменте) передаточной надписи - индоссамента.

Ценная бумага на предъявителя - это ценная бумага, на которой не фиксируется имя ее владельца. Переход прав на нее и осуществление закрепленных ею прав не требуют идентификации владельца; права, закрепленные данной бумагой, принадлежат лицу, который представляет ее. По предъявительским ценным бумагам не ведется реестр их владельцев.

4. В зависимости от формы эмиссии ценные бумаги бывают: документарными (в форме обособленных документов) и бездокументарными (безналичными, в виде записей на счетах).

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг - это форма, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи но счету депо.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг - это форма, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо. Цепная бумага, выпущенная в бездокументарной форме, существует в виде записей на лицевых счетах у держателя реестра или на счетах депо у депозитария. Запись содержит все необходимые реквизиты ценных бумаг (эмитент, сумма, держатель, процент и т. п.). При купле-продаже ценной бумаги, дарении, передаче она перемещается путем совершения записей на лицевых счетах у держателя реестра и счетах депо у депозитария.

5. По сроку существования пенные бумаги делят на срочные и бессрочные.

Срочные - это ценные бумаги, имеющие установленный срок существования. Они подразделяются на: краткосрочные (до 1 года), средне-срочные (1-5 лет) и долгосрочные (5-30 лет).

Бессрочные - ценные бумаги, существующие вечно; ограничены только сроком существования эмитента.

6. В зависимости от целей выпуска ценные бумаги подразделяются на коммерческие и фондовые.

Коммерческие - это ценные бумаги, которые обслуживают процесс- товарооборота и определенные имущественные сделки (векселя, чеки, закладные, складские и залоговые свидетельства, коносаменты).

Фондовые - это ценные бумаги, которые являются инструментами образования денежных фондов (акции, инвестиционные паи).

7. В зависимости от формы вложения средств владельца ценные бумаги делят на долговые и долевые.

Долговые - это ценные бумаги, предусматривающие возврат суммы долга к определенной дате и выплату определенного процента (облигации, векселя).

Долевые - это ценные бумаги, закрепляющие права владельца па часть имущества предприятия при ликвидации, дающие право на получение части прибыли, информации и на участие в управлении предприятием (акции, сертификаты акций).

8. В зависимости от национальной принадлежности ценные бумаги бывают отечественными и иностранными .

9. По форме собственности и виду эмитента ценные бумаги делятся на государственные , муниципальные и негосударственные . Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными (выпускаемыми хозяйствующими субъектами) и частными финансовыми инструментами (выпускаемыми физическими лицами).

10. По характеру обращаемости ценных бумаг различают: рыночные (свободно обращающиеся на вторичном рынке), нерыночные (имеющие только первичный рынок) ценные бумаги и ценные бумаги с ограниченной возможностью обращения (акции закрытых акционерных обществ). Рыночные ценные бумаги делятся на ценные бумаги, допущенные к биржевой котировке, и на ценные бумаги, не допущенные к биржевой котировке.

11. По уровню риска ценные бумаги могут быть безрисковыми и рисковыми . Рисковые ценные бумаги, в свою очередь, делятся на высокорисковые, среднерисковые и малорисковые. Чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность дохода (надежность) ценной бумаги, тем ниже риск.

12. По наличию дохода ценные бумаги подразделяются на доходные (высокодоходные, среднедоходные, низкодоходные) и бездоходные .

13. По форме доходов выделяют процентные (купонные) с фиксированной или плавающей ставкой, процентные (бескупонные), дисконтные , индексируемые , выигрышные , премиальные ценные бумаги . Ценные бумаги могут быть с фиксированным и с колеблющимся доходом.

Существуют следующие способы получения доходов по ценным бу-магам.

Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи цен-ной бумаги по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена.
Доход от владения ценной бумагой может быть получен следующими способами:

• фиксированный процентный платеж - неизменный по уровню до-ход. Из-за инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность;
• ступенчатая процентная ставка. Применение ступенчатой процент-ной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период процентная ставка возрастает;
• плавающая ставка процентного дохода. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки ЦБ РФ или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи;
• доход от индексации номинальной стоимости и процентной ставки ценной бумаги - номинал или процентная ставка ценной бумаги - индексируется с учетом индекса инфляции (индекса потребительских цеп);
• доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги. Реализация долговых обязательств (векселей, сертификатов и др.) со скидкой против их номинальной цены - такая скидка называется дисконтом;
• доход в форме выигрыша по займу предполагает проведение выигрышных займов;
• дивиденд - доход на акцию, который формируется за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции.

14. В зависимости от возможности досрочного погашения различают: безотзывные ценные бумаги , которые не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно; отзывные ценные бумаги , которые могут быть отозваны н погашены эмитентом до наступления срока погашения. Процедура отзыва должна быть предусмотрена в проспекте эмиссии.

15. По возможности обмена ценные бумаги бывают конвертируемые и неконвертируемые . Конвертируемые - это ценные бумаги, которые при определенных условиях обмениваются на другие виды бумаг того же эмитента.

16. По типу использования ценные бумаги бывают инвестиционные (капитальные) и неинвестиционные.

Инвестиционные - ценные бумаги, являющиеся объектом вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.).

Неинвестиционные - ценные бумаги, которые обслуживают денеж-ные расчеты на товарных и других рынках (векселя, чеки, коносаменты).

17. В зависимости от выраженных на бумаге прав ценные бумаги делят на:

• бумаги, закрепляющие право участия в каком-либо акционерном обществе (акции, сертификаты акций);
• денежные бумаги (облигации, векселя, чеки, сертификаты банков);
• товарные бумаги , закрепляющие вещественные права: 1) право собственности (свидетельства собственности, имущественный лист, купчая); 2) право залога на товары (закладная, залоговое свидетельство); 3) то и другое одновременно (варрант, коносамент).

18. По экономической сущности ценные бумаги подразделяются на акции, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные серти-фикаты, коносаменты, опционы, варранты, жилищные сертификаты, инвестиционные паи и др.

Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам, для этого всегда надо учитывать цель классификации.

7) По числу кредитов:

Кредиты, предоставленные одним банком.

Синдицированные кредиты, предоставленные двумя или более кредиторами, объединившимися в синдикат, одному заемщику.

Параллельные кредиты, в этом случае каждый банк проводит переговоры с клиентом отдельно, а затем, после согласования с заемщиком условий сделки, заключается общий договор.

8) По наличию обеспечения:

Доверительные ссуды, единственной формой обеспечения возврата которых является кредитный договор. Этот вид кредита не имеет конкретного обеспечения и поэтому предоставляется, как правило, первоклассным по кредитоспособности клиентам, с которыми банк имеет давние связи и не имеет претензий по оформлявшимся ранее кредитам.

Контокоррентный кредит.Контокоррентный кредит выдается при использовании контокоррентного счета, который открывается клиентам, с которыми банк имеет длительные доверительные отношения, предприятиям с исключительно высокой кредитной репутацией.

Договор залога. Залог имущества (движимого и недвижимого) означает, что кредитор залогодержатель вправе реализовать это имущество, если обеспеченное залогом обязательство не будет выполнено. Залог должен обеспечить не только возврат ссуды, но и уплату соответствующих процентов и неустоек по договору, предусмотренных в случае его невыполнения.

Договор поручительства. По этому договору поручитель обязывается перед кредитором другого лица (заемщика, должника) отвечать за исполнение последним своего обязательства. Заемщик и поручитель отвечают перед кредитором как солидарные должники.

Гарантия. Это особый вид договора поручительства для обеспечения обязательства между юридическими лицами. Гарантом может быть любое юридическое лицо, устойчивое в финансовом плане.

Страхование кредитных рисков. Предприятие-заемщик заключает со страховой компанией договор страхования, в котором предусматривается, что в случае непогашения кредита в установленный срок страховщик выплачивает банку, выдавшему кредит, возмещение в размере от 50 до 90% не погашенной заемщиком суммы кредита, включая проценты за пользование кредитом.

9) По целевому назначению кредита:

Ссуды общего характера, используемые заемщиком по своему усмотрению для удовлетворения любых потребностей в финансовых ресурсах. В современных условиях имеют ограниченное применение в сфере краткосрочного кредитования, при средне- и долгосрочном кредитовании практически не используется.

Целевые ссуды, предполагающие необходимость для заемщика использовать выделенные банком ресурсы исключительно для решения задач, определенных условиями кредитного договора (например, расчета за приобретаемые товары, выплаты заработной платы персоналу, капитального развития и т. п.). Нарушение указанных обязательств влечет за собою применение к заемщику установленных договором санкций в форме досрочного отзыва кредита или увеличения процентной ставки.

Выше обозначенную классификацию принято считать традиционной. В Республике Казахстан имеет место несколько иная, более сжатая классификация:

1) по срокам предоставления:

Краткосрочные (до 1 года);

Среднесрочные (от 1 до 3 лет);

Долгосрочные (свыше 3-х лет);

2) по объектам кредитования:

Кредитование на пополнение оборотного капитала;

Кредитование на обновление и приобретение основного капитала;

3) по методам кредитования:

Кредитование по остатку;

Кредитование по обороту.

Необходимость и возможность привлечения банковского кредита обусловлена закономерностями кругооборота и оборота капитала в процессе воспроизводства: на одних местах высвобождаются временно свободные средства, выступающие источником кредита, на других возникает потребность в кредите, например, для расширения производства. Таким образом, кредит способствует экономическому росту: кредитор получает плату за кредит, а заёмщик увеличивает свои производственные фонды и обновляет их.

Необходимость роста конкурентоспособности повышает требования к качеству менеджмента предприятий. Рост уровня управления немыслим без применения формализованного, научно обоснованного подхода к принятию управленческих решений. Рассмотрим пример научного подхода к принятию решения о привлечении банковского кредита для финансирования текущих расходов предприятия.

Методика расчета необходимости привлечения банковского кредита для финансирования текущих расходов предприятия представляет собой логическую процедуру оценки целесообразности использования банковского кредита как инструмента внешнего финансирования.

Расчет потребности в банковском кредите основывается на следующих основных условиях. Во-первых, возможность привлечения кредитных ресурсов рассматривается как одна из альтернатив устранения временного разрыва между притоком и оттоком денежных средств. Решение о привлечении кредита принимается при условии большей экономической целесообразности данного способа внешнего финансирования, по сравнению с прочими имеющимися в наличии способами покрытия кассового разрыва. Во-вторых, система планирования на предприятии должна поддерживать функцию имитационного моделирования. Для выбора оптимального источника финансирования важно иметь возможность осуществления предварительной оценки последствий принятия различных решений - в данном случае при использовании тех или иных способов покрытия кассового разрыва.

Процесс расчета необходимости привлечения банковского кредита для целей покрытия временного разрыва между поступлением и выбытием денежных средств включает два этапа: идентификация потребности в денежных средствах и анализ использования различных альтернатив покрытия выявленного дефицита. Каждый этап характеризуется поставленной перед ним задачей и содержанием. Задачей первого этапа является заблаговременное выявление размера дефицита денежных средств, даты его возникновения, а также периода его сохранения. Задачей второго этапа является определение наиболее эффективного способа покрытия дефицита денежных средств. Рассмотрим содержание каждого этапа.

Задача первого этапа реализуется в рамках оперативного управления предприятием на основе системы бюджетирования - технологии планирования, учета и контроля денежных средств и финансовых результатов. Система бюджетирования включает в себя иерархию финансовых планов, объединяющую основные бюджеты (бюджет движения денежных средств, бюджет доходов и расходов, бюджет по балансу) и операционные бюджеты, бюджеты деятельности, не связанные с основной деятельностью.

Иерархия бюджетов определяет направленность информационных потоков: основные бюджеты формируются за счет данных, предоставляемых бюджетами более низкого уровня: операционными, а также бюджетами инвестиционной и финансовой деятельности. В свою очередь, данные необходимые для формирования операционных бюджетов, формируются на основе данных регистров внутреннего управленческого учета, фиксирующего параметры хозяйственных операций на предприятии. Указанные регистры внутреннего управленческого учета индивидуальны для каждого предприятия, общим для них является отражение изменения параметров состояния предприятия под влиянием осуществляемых операций. К регистрам внутреннего учета, как правило, относят базы данных, фиксирующие состояние ресурсов предприятия, заказов принятых к исполнению, спецификации на различные виды продукции, производимые предприятием, производственной программы и т.п.

Вопрос 2 Способы получения доходов по ценным бумагам

При вложении средств в ценные бумаги, инвестор предполагает получение дохода. Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения.

Размер и способы получения дохода по различным ценным бумагам существенно различаются.

Это могут быть: фиксированный процентный платеж; ступенчатая процентная ставка; плавающая ставка процентного дохода; доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг; доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги; доход в форме выигрыша по займу; дивиденд.

Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа.

Фиксированная процентная ставка - это система начисления процентов, когда в течение всего срока кредитования платежи по кредиту рассчитываются, исходя из одного и того же процента за пользование суммой кредита. Однако в условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность.

Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.

Плавающая процентная ставка -- это система начисления процентов, которая «привязана» к какому-либо рыночному показателю.

Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи.

Вопрос 3 Приемы, направленные на сохранение способности капитала приносить прибыль

В основе движения финансовых ресурсов лежит движение капитала, поэтому содержанием приёмов финансового менеджмента являются денежные отношения, связанные с оборотом капитала и движения денег. Приёмы финансового менеджмента представляют собой способы воздействия денежных отношений на объект управления для достижения конкретной цели.

По направлениям действия приёмы можно сгруппировать по группам: приёмы, направленные на перевод денежных средств; приёмы, направленные на перемещение капитала для его прироста; приёмы, носящие спекулятивный характер и приёмы, направленные на сохранение способности капитала приносить высокий доход.

Приёмы, направленные на сохранение способности капитала приносить прибыль, представляют собой приёмы управления движением капитала в условиях риска и неопределенности хозяйственной ситуации. К ним относят: страхование, хеджирование, залог, ипотека, тязоврация драгоценных металлов, диверсификация, лимитирование, приобретение дополнительной информации, самострахование.

Диверсификация - это средство снижения риска серьезных потерь. Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, непосредственно не связанных между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности

Смысл ее в том, что риск портфеля инвестиций в разные инструменты меньше суммы рисков по отдельным инструментам (конечно, с учетом их веса в портфеле), например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и, соответственно, в пять раз снижает степень риска. При этом доходность портфеля остается равной сумме доходностей отдельных инструментов. Получается, что диверсификация позволяет повысить отношение доходности инвестиций к риску. Происходит это за счет отличия, иногда существенного, в динамике цен разных финансовых инструментов.

Принято ограничивать инвестиции в данный вид ценных бумаг 10% от общей стоимости портфеля. По мере расширения портфеля этот предел может понижаться до 5% и менее. Принято включать в портфель облигации, привилегированные и обычные акции. Это называется диверсификацией по виду ценных бумаг.

Но ничто не дается даром. Снижение риска ограничивает доходность портфеля доходностью индекса. Если инвестор желает получить доходность больше, чем у индекса, он должен брать на себя дополнительный риск. Поэтому снижение риска за счет диверсификации более подходит инвесторам, придерживающимся пассивной стратегии - «купил и держи».

Для тех, кто управляет инвестициями активно, диверсификация целесообразна в тех случаях, когда трудно оценить разницу в отношении доходность/риск для разных секторов и компаний. Другой недостаток диверсификации -- распыление капитала. Работа с несколькими инструментами влечет рост издержек на комиссионные. При малом размере капитала это может существенно повлиять на прибыль. Очень важно и то, что внимание управляющего диверсифицированным портфелем рассеивается -- приходится следить за поведением многих инструментов.

Лимитирование - это установление лимита, то есть предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п.

Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п.

Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

По депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может отрываться от курса спот . Увеличение скидки или премии вызывает резкое повышение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение (на валютном рынке этому сопутствует рост спроса на такую валюту для продажи на условиях спот).  

На спрос на продукцию влияют процентные ставки по вкладам. Если банки и финансовые компании проводят политику индексации вкладов, повышения по ним процентных ставок, то превышение размера индексации вклада над индексом цен может привести к снижению спроса в настоящем периоде, особенно на товары длительного пользования , поскольку накопления могут осуществляться в целях последующей покупки более дорогостоящего товара, т. е. носить характер отложенного спроса. Если же индексация вкладов ниже индекса цен, то такая ситуация маловероятна. Динамика спроса при этом будет находиться в зависимости от соотношения темпов роста доходов и цен.  

Динамика процентных ставок по 6-месячным казначейским векселям , по 6-месячным банковским депозитным сертификатам и депозитным счетам денежного рынка, 1983 -1987 гг. На графике видно, что после отмены ряда ограничений на операции на финансовых рынках в начале 1980-х годов ставки по банковским депозитам обычно повторяли динамику процентных ставок по банковским активам, например, ставок по казначейским век-гелям Здесь также видно, что процентные ставки по депозитам были подвержены большим изменениям при снижении ставки по казначейским векселям , чем при ее повышении.  

На рис 8.4 показана чувствительность цен долгосрочных облигаций к изменению процентных ставок. Этот график отражает динамику изменения цен на бескупонные дисконтные облигации со сроком погашения сроком погашения . Предполагается, что сразу после их приобретения процентные ставки в экономике отклоняются от своего первоначального значения (8%). Каждая кривая представляет соответствующий ей тип облигаций. На оси OY нанесена шкала, показывающая коэффициент отношения цены облигации , рассчитанной исходя из переменного значения процентной ставки , к ее цене, рассчитанной по исходной 8%-ной ставке.  

График описывает динамику изменения цен на бескупонные дисконтные облигации со сроком погашения 30 лет и на купонные 8%-ные облигации с аналогичным сроком погашения , если сразу после их приобретения процентные ставки отклонились бы от своего первоначального значения (8%). Значения оси OY представляют o-Sou отношение цены облигации , вычисленной по рассматриваемой процентной став- к ее цене, рассчитанной по исходной дисконтной 8%-ной ставке. Таким образом, при процентной ставке 8% соотношение цен для обеих облигаций составляет 1.  

Два банка заключили на три года договор о процентном свопе . Согласно договору первый банк раз в полгода платит второму банку фиксированную процентную ставку (8% годовых) от основной суммы , равной 100 тыс. немецких марок в течение трех лет, получая взамен от второго банка ставку ЛИБОР. Ставка ЛИБОР - это плавающая ставка, и размер ее заранее неизвестен. В зависимости от динамики ставки ЛИБОР в период действия договора возможны различные результаты по возникновению взаимной задолженности между банками. Например, в первом полугодии трехлетнего срока договора ставка ЛИБОР составила в среднем 8,5% годовых, т.е. больше фиксированной ставки на 0,5% (8% - 8,5%). Тогда второй банк должен выплатить первому банку сумму разницы в процентных ставках , равную 2,5 тыс. немецких марок (0,5 х 1000 х 6)/(100 х 12).  

Плоская или выпуклая кривая. На временном промежутке, перед тем, как кривая становится перевернутой, она приобретает плоскую или выпуклую форму, т.е. долгосрочные процентные ставки находятся почти на одном уровне с краткосрочными, а среднесрочные ставки иногда принимают более высокие значения. Не всегда плоская или выпуклая кривая преобразуется в полностью перевернутую. С другой стороны, не следует пренебрегать данным этапом в динамике кривой доходности только потому, что она гарантированно не может предсказать скорое наступление экономического спада - высокая вероятность этого сохраняется.  

Основной причиной снижения общего уровня цен является отставание темпов роста денежного предложения от темпов роста производства , т. е. относительное или абсолютное сокращение количества денег в обращении. В нормальных условиях спрос на деньга (см. Рынок денег) растёт пропорционально росту дохода. Если динамика денежного предложения не успевает за динамикой спроса на деньги, то неизбежно повышение цены денег - процентной ставки . Далее в действие вступает трансмиссионный механизм (см. Равновесие макроэкономическое) возросшая процентная ставка сбивает инвестиционный и, частично, потребительский спрос сокращается производство и, соответственно, спрос на труд падает уровень заработной платы, а за ним и цен.  

Спекуляция (как м хеджирование) может осуществляться на основе различных методов анализа рыночной конъюнктуры . Это может быть фундаментальный анализ рынка , т.е. метод прогноза цен по информации о спросе и предложении. Прикладной анализ базируется на данных о динамике цен, об объеме купли-продажи по срочным контрактам процентных ставках за послед нее время и предыдущие годы. Может быть применен технический анализ , опирающийся на предположение, что изменение цен происходит по устойчивым временным стадиям.  

До настоящего момента наше повествование касалось основных особенностей облигаций, теперь мы переключим внимание на проблемы рынка, где обращаются эти ценные бумаги . Рынок облигаций по своей природе является "уличным", или неорганизованным, поскольку выпуски, прошедшие листинг, являются лишь малой частью всех выпущенных в обращение облигаций. По сравнению с рынком акций курсы на рынке облигаций обычно более стабильны. Принимая во внимание, что процентные ставки (и, следовательно, курс облигаций) могут повышаться и понижаться и в последнее время имеют тенденцию к неустойчивости, следует тем не менее отметить, что при оценке активности колебаний курса облигаций на основе ежедневных наблюдений можно говорить о его редкостной стабильности. В табл. 9.2 приведены сведения об объемах выпусков облигаций, находящихся в обращении в определенные интервалы времени. Данные, приведенные в этой таблице, позволяют видеть не только необыкновенно быстрый рост соответствующего рынка но и его огромные масштабы. Например, к концу 1988 г. суммарная стоимость облигаций , выпущенных в США, превысила 4 трлн, долл., что примерно в три раза превышало уровень, существовавший всего лишь 8 лет назад, т.е. в 1980 г. Теперь мы приступим к изучению этого важного, постоянно увеличивающего свою популярность сегмента рынка через призму имеющихся в распоряжении инвесторов инструментов, широко используя рыночный рейтинг облигаций , структуру и динамику процентных ставок, а также некоторые другие параметры процесса инвестирования, важные для покупателя облигаций.  

Хотя проблема процентных ставок относится к сложным экономическим вопросам, мы знаем, что определенные силы оказывают особенно большое влияние на динамику рыночных ставок процента. Прежде чем покупать облигации, следует ознакомиться с основными факторами , определяющими величину процентных ставок, и попытаться вести наблюдение за этими переменными величинами , по крайней мере неформально. В этом плане наиболее важной переменной, возможно, является инфляция. Изменения темпов инфляции (или даже ожидания определенного курса инфляции в будущем) оказывали прямое и значительное влияние на рыночные процентные ставки и являлись главной причиной больших колебаний процентных ставок. Ясно, что, когда ожидается замедление темпов роста инфляции (т.е. вступление в период дезинфляции), рыночные процентные ставки также должны понизиться. Чтобы получить представление о характере связи процентных ставок с темпами инфляции , обратите внимание на рис. 9.6. Заметьте, что со снижением темпов инфляции уменьшаются и процентные ставки . Кроме инфляции, другими переменными величинами , влияющими на процентные ставки , являются 1) изменения денежной массы , находящейся в обращении  

Вторая важная цель этой книги - показать универсальность визуального подхода и его применимость к секторному и глобальному инвестированию. Визуальные инструменты могут использоваться на любом рынке - товарном, валютном, облигаций и акций. Однако основное внимание в этой книге уделяется секторному инвестированию. Одна из причин привлекательности визуального подхода заключается в том, что он не требует глубоких знаний о кривых на графиках. Куда идет рынок - вверх или вниз Растут акции технологических компаний или падают Можно прождать месяц, чтобы получить финансовый отчет компании , а вот посмотреть динамику курсов ее акций можно в любое время - ждать не надо. Куда направлена тенденция рынка акций золотодобывающих компаний Растет или падает японский рынок Какие мировые рынки акций повышаются, а какие понижаются Да просто посмотрите на графики. Куда движутся процентные ставки Посмотрите на график. Растут цены на нефть или падают Каким образом движется кривая цены Визуальный анализ , о котором шла речь в этой книге, может применяться к любому рынку и в любой точке мира, даже если инвестор знает о нем не слишком много.  

Остановимся на практике использования некоторых из упомянутых выше инструментов более детально. В российской экономике уровень процентных ставок крайне нестабилен, что в значительной мере связано с высокой степенью неопределенности в динамике основных макроэкономических параметров. В условиях изменяющихся процентных ставок очень высок процентный риск - опасность значительного изменения уровня ставок во время действия кредитного договора . Подобная ситуация препятствует долгосрочным соглашениям, в том числе и инвестиционным, поскольку заемщик опасается снижения уровня процентных ставок, а кредитор - их роста. Оптимальным для обеих сторон решением является договоренность о пересмотре ставок через определенные промежутки времени. Специально оговоренным образом процентные ставки "привязываются" к определенному показателю, вместе с которым они " плавают". Для торговых сделок наиболее типичным является привязка рублевой оплаты к определенной цене в долларах США с оплатой по текущему курсу ММВБ. В случае ОФЗ привязка осуществляется к доходностям на рынке ГКО, т.е. купонная ставка соответствует текущему уровню доходности на рынке ГКО. При этом ни одна из сторон не несет значительного риска. Чисто технологически размещение, обращение и погашение ОФЗ осуществляется аналогично ГКО, которые уже ряд лет обращаются на российском рынке.  

Таким образом, при плавающем обменном курсе его величина зависит от факторов, определяющих спрос и предложение иностранной валюты . Мы уже говорили, что среди этих факторов основными являются объемы экспортных и импортных операций. Вместе с тем, страновые различия в реальных процентных ставках , мотивы спекуляции и предосторожности также играют огромную роль в динамике спроса и предложения валюты. Например, в России в 1990-е гг. инфляционные ожидания неоднократно приводили к резкому росту спроса на иностранную валюту и соответствующему обесценению рубля.  

Вернемся снова к формуле (3.3), описывающей динамику накопления. Заметим, что эта формула была получена в предположении, что период, по отношению к которому указывалась процентная ставка , т.е. - период начисления совпадает с единицей времени, например задается годовая процентная ставка и время измеряется в годах. Снимем теперь это ограничение и рассмотрим более общий случай.  

При описании динамики фонда с внешним потоком мы всюду предполагали, что автономный рост, т.е. рост без учета внешнего потока, подчиняется показательному закону по фиксированной процентной ставке . В предыдущей главе рассмотрен случай автономного роста с непрерывно меняющейся процентной ставкой . Соответствующее однородное дифференциальное уравнение для S имело вид  

На рис. ЗЗО-1 показаны движение ставок по казначейским векселям и динамика инфляции в США начиная с 1950 г. После войны в Корее между темпами инфляции и процентной ставкой наблюдалась простая зависимость оба эти показателя в основном росли. Таким образом, зависимость Фишера, похоже, на практике имеет вид один к одному, т.е. с каждым процентом роста темпов инфляции процентная ставка также поднимается на 1%. В табл. ЗЗО-1 представлены другие данные, свидетельствующие о существовании этой зависимости, а именно  

ЭМПИРИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ. Логика равенства Рикардо интересна с теоретической точки зрения , но соответствует ли оно реальному поведению людей Рисунок 34-6 иллюстрирует динамику реальной процентной ставки и дефицита полной занятости в Соединенных Штатах для периода начиная с 1960 г.12 80-е годы выделяются как период наиболее высоких процентных ставок и устойчивого крупномасштабного дефицита полной занятости . Но в целом оче-  

Ныне процесс глобализации усиливает взаимосвязь между движением валютных курсов , процентными ставками и котировками акций в разных странах. Следовательно, он приводит к увеличению зависимости стран от международной конъюнктуры, динамики цен, а это повышает нестабильность экономического развития государств, хозяйство которых зависит от экспорта сырья. По оценке отечественного исследователя Е.С. Хе-сина, новизна современной ситуации состоит в том, что если прежде передача негативных импульсов из одного региона в другой происходила в первую очередь по каналам внешней торговли , то ныне в связи с ростом мобильности капитала важнейшим механизмом такой передачи становятся валютная и финансово-кредитная сферы. Отсюда существенное возрастание Опасности возникновения и глобального распространения финансовых и валютных кризисов , что вполне наглядно продемонстри-  

Чтобы лучше понять влияние ожиданий на развитие макроэкономической ситуации , рассмотрим следующий пример. Пусть правительство желает сократить уровень инфляции с 20% до 10% в год и с этой целью соответствующим образом замедляет годовой прирост денежной массы . Далее начинает действовать так называемый трансмиссионный механизм (см. Равновесие макроэкономическое). Вначале цены не реагируют на это изменение в денежной политике властей и продолжают расти, как и прежде, с годовым темпом 20%. Поэтому реальное, т. е. скорректированное по темпам инфляции денежное предложение сокращается, в результате чего повышается процентная ставка и падает инвестиционный, а частично и потребительский спрос . Фирмы увольняют часть рабочих, однако возможности снижения темпов роста заработной платы у них ограничены, поскольку ещё продолжают действовать годовые коллективные договоры с профсоюзами. Сохраняющийся прежний темп роста заработной платы , в свою очередь, не даёт фирмам возможность уменьшить темп роста цен в соответствии с изменившейся динамикой денежного предложения . Таким образом, первоначальный эффект предпринятых правительством мер будет состоять в очень небольшом снижении инфляции при значительном реличении безработицы и падении объёмов производства.  

На рисунке 8.2 показана истинная причина формирования пика на линии AD в конце 1993 года и ее последующего падения на протяжении всего 1994 года. Именно в этот период в игру вступил рынок облигаций . Пик облигаций сентября 1993 года совпал с первой вершиной линии AD. Второму пику (февраль 1994)